कोविड सार्वजनिक-स्वास्थ्य संकट थमता दिख रहा है, लेकिन धन का प्रवाह कभी नहीं रुका। दोनों केंद्रीय बैंक अभी भी उनके बीच हर महीने करीब 235 अरब डॉलर की संपत्ति खरीद रहे हैं। क्योंकि न तो अमेरिका और न ही यूरोपीय संघ के पास पूंजी नियंत्रण है, यह अतिरिक्त तरलता सीमाओं के पार स्वतंत्र रूप से बहती है, हर जगह बाजारों में बाढ़ आती है। वैश्विक तरलता के लिए, यह ज्यादा मायने नहीं रखता कि दोनों केंद्रीय बैंकों में से कौन खरीदारी कर रहा है।
इसका परिणाम लगभग सभी संपत्तियों में एक उग्र रैली रही है, उधार दरों को दबाने, स्टॉक की कीमतों में वृद्धि, और यहां तक कि ऐसी संपत्तियां बनाना जहां कोई अस्तित्व में नहीं है। वित्तीय प्रणाली को नए प्रकार की परिसंपत्तियों का आविष्कार करना पड़ रहा है क्योंकि केंद्रीय बैंक की तरलता के प्रलय को अवशोषित करने के लिए पर्याप्त मौजूद नहीं है। अपूरणीय टोकन का उल्लेख नहीं करने के लिए अब 6,000 से अधिक क्रिप्टोकरेंसी का कारोबार किया जा रहा है, जो आसानी से कॉपी की गई डिजिटल कलाकृतियों के स्वामित्व को स्थापित करते हैं।
महंगाई बढ़ने के साथ केंद्रीय बैंक खरीदारी पर लगाम लगा रहे हैं। ईसीबी पहले ही शुरू हो चुका है, “शुद्ध संपत्ति खरीद की मामूली कम गति” के लिए एक कदम की घोषणा कर रहा है। फेड ने अनिवार्य रूप से इस तिमाही में ऐसा करने का वादा किया, बाजारों को चेतावनी दी कि “संपत्ति खरीद की गति में एक मॉडरेशन जल्द ही जरूरी हो सकता है।”
दो तरह से, यहाँ मुख्य शब्द “मध्यम” है। सबसे पहले, यह बैंकों की चिंता को प्रकट करता है कि नीति परिवर्तन के लिए बाजार बहुत अचानक प्रतिक्रिया देगा। दूसरा, यह असत्य है। दोनों बैंकों की संयुक्त शुद्ध खरीद 12 महीनों में लगभग 235 बिलियन डॉलर प्रति माह की मौजूदा गति से शून्य तक जाने वाली है, जो लगभग 20 बिलियन डॉलर प्रति माह की गिरावट है।
पिछली बार जब अमेरिका में शुद्ध खरीद कम हुई थी, तो 2013-14 के “टेपर टैंट्रम” की स्थापना करते हुए, फेड की मंदी की गति 10 महीनों में 8.5 बिलियन डॉलर प्रति माह थी। लेकिन उस समय, ईसीबी अपनी खुद की खरीद शुरू करने के लिए कमर कस रहा था, जिससे बाजार में असंतुलन पैदा हो गया। जब ईसीबी ने मार्च 2017 में अपना खुद का टेंपर लागू किया, तो इसे पूरा करने में 21 महीने लग गए, जिससे शुद्ध खरीद औसतन € 3.9 बिलियन प्रति माह घट गई। घोंघे की गति- और 11 महीने बाद ईसीबी की शुद्ध संपत्ति खरीद की बहाली ने फेड द्वारा प्रतिभूतियों की शुद्ध बिक्री को संतुलित करने में मदद की।
इन दोनों प्रकरणों में, दो केंद्रीय बैंक एक-दूसरे के प्रभाव की भरपाई करते हैं, समग्र प्रभाव को कम करते हैं। इस बार, हालांकि, दोनों बैंक धन के प्रवाह पर प्रभाव को बढ़ाते हुए, एक साथ मिलकर काम करने के लिए तैयार हैं। इससे निवेशकों को डरना चाहिए। जेवियर गैबैक्स और राल्फ कोइजेन के हालिया अग्रणी शोध से पता चलता है कि प्रवाह न केवल परिसंपत्ति की कीमतों को बढ़ाता है; वे उन्हें अनुपातहीन रूप से स्थानांतरित करते हैं। शेयर बाजार में जोड़ा गया एक डॉलर कुल बाजार मूल्यांकन को 5 डॉलर तक बढ़ा सकता है। घटाए गए डॉलर का विपरीत प्रभाव हो सकता है, कुल मूल्यांकन में $ 5 की कमी हो सकती है।
कोई भी प्रवाह किसी बड़े केंद्रीय बैंक की खरीद अनुसूची से अधिक बड़ा या अधिक अनुमानित नहीं है। जैसा कि दुनिया के दो प्रमुख केंद्रीय बैंक नल बंद करने की तैयारी कर रहे हैं, वित्तीय बाजार नोटिस पर हैं। एनएफटी जैसी फ्रंटियर एसेट्स सबसे पहले गिरेंगी- लेकिन अनुभव बताता है कि कोई भी एसेट क्लास लिक्विडिटी सूखे से सुरक्षित नहीं है। जैसे-जैसे टेपर अग्रानुक्रम सामने आता है, निवेशकों और परिसंपत्ति प्रबंधकों को उन सभी नकारात्मक सुरक्षा की आवश्यकता होगी जो उन्हें मिल सकती हैं।
श्री वलत्सस एक मैक्रोइकॉनॉमिक और भू-राजनीतिक सलाहकार फर्म ग्रीनमैंटल में मुख्य अर्थशास्त्री हैं।
जर्नल संपादकीय रिपोर्ट: पॉल गिगोट ने तरीके और साधन समिति के प्रतिनिधि केविन ब्रैडी का साक्षात्कार लिया। छवि: चिप सोमोडेविला / गेट्टी छवियां
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