हम उम्मीद करते हैं कि मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) 8 अक्टूबर को आगामी मौद्रिक नीति में सभी प्रमुख नीतिगत दरों को अपरिवर्तित रखेगी। जैसे यूएस फेड ने बाजार को संकेत दिया है कि परिसंपत्ति खरीद में कमी को दर वृद्धि के लिए समय के संकेत के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए, हमें लगता है कि भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) आगामी मौद्रिक नीति में भी यही बात करेगा। या दूसरे शब्दों में, आरबीआई अक्टूबर नीति में धीरे-धीरे सामान्यीकरण की प्रक्रिया शुरू करेगा, लेकिन उदार मौद्रिक रुख को अपरिवर्तित रखते हुए ऐसा करें, जिससे इसकी तरलता अवशोषण क्रियाओं को नीति रेपो दर में संभावित वृद्धि के लिए समय संकेत के रूप में कार्य करने से अलग किया जा सके। अल्पावधि।
उसके साथ ₹28 सितंबर को हुई नीलामी में 3.99% पर आ रहा 2 ट्रिलियन सात दिवसीय परिवर्तनीय दर रिवर्स रेपो (VRRR) कटऑफ दर, सवाल उठाए गए हैं कि क्या यह एक संकेत है कि आरबीआई अक्टूबर नीति में ही रिवर्स रेपो दर में बढ़ोतरी शुरू करने पर विचार करेगा। . हमें सुखद आश्चर्य होगा यदि आरबीआई इसके लिए जाता है, लेकिन हमारा विचार है कि रिवर्स रेपो लिफ्टऑफ अक्टूबर की नीति के बजाय दिसंबर की नीति में अधिक होने की संभावना है। हमें लगता है कि आरबीआई यह देखने के लिए इंतजार करेगा कि अक्टूबर में त्योहारी सीजन के बाद कोविड -19 मामले बढ़ते हैं या नहीं, और यदि जोखिम प्रकट नहीं होता है, तो केंद्रीय बैंक दिसंबर की नीति से रिवर्स रेपो दर में बढ़ोतरी शुरू करने के लिए तैयार हो सकता है।
इस बीच, अक्टूबर की नीति, हमारे विचार से लंबी अवधि के VRRR के उपयोग के माध्यम से टिकाऊ तरलता अवशोषण का सहारा लेने के लिए एक उपयुक्त समय अवधि होगी। अगस्त से RBI द्वारा 14-दिवसीय VRRR नीलामियों को फिर से शुरू करने और हाल के सप्ताहों में 3-7 दिनों की अवधि के लिए अधिक VRRR की घोषणा के साथ, अगला तार्किक कदम आगामी अवधि में लंबी अवधि के VRRR (28-दिन या 56-दिन) के माध्यम से तरलता अवशोषण की घोषणा करना है। नीति। हमें उम्मीद है ₹टिकाऊ आधार पर तरलता को अवशोषित करने के लिए लंबी अवधि के VRRR में 2 ट्रिलियन। आरबीआई अक्टूबर-दिसंबर और जनवरी-मार्च तिमाहियों के लिए जी-एसएपी खरीद की मात्रा को भी कम कर सकता है। ₹प्रत्येक तिमाही में 75,000 करोड़, यदि आरबीआई 1HFY22 के दौरान शुद्ध बाजार उधारी के लिए G-SAP खरीद के समान अनुपात को बनाए रखने का निर्णय लेता है), हमारे विचार से, से ₹1.2 ट्रिलियन जुलाई-सितंबर के लिए प्रतिबद्ध है, और संभावित रूप से इसे “ट्विस्ट ऑपरेशंस” के रूप में संचालित करेगा, ताकि बड़े तरलता अधिशेष में और वृद्धि न हो।
हमें लगता है कि दिसंबर या फरवरी की नीति में एक बार में 40 बीपीएस की बढ़ोतरी के बजाय दिसंबर और फरवरी में दो 20 आधार अंक (बीपीएस) रिवर्स रेपो दर में बढ़ोतरी, अनुक्रमण की आदर्श गति होगी। हम उम्मीद करते हैं कि दिसंबर में भी उदार मौद्रिक रुख अपरिवर्तित रहेगा, यहां तक कि आरबीआई 2021 के अंत तक रिवर्स रेपो दर को 20 बीपीएस से बढ़ाकर 3.55% कर देगा। यदि भारत तीसरी लहर से बचने का प्रबंधन करता है, तो फरवरी की नीति में समायोजन रुख को तटस्थ में बदल दिया जाएगा, साथ ही रिवर्स रेपो में एक और 20 बीपीएस की बढ़ोतरी के साथ इसे 3.75% तक लाया जाएगा। इसके बाद, हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई 2022 में रेपो दर में धीरे-धीरे 50 बीपीएस, 2023 में 50-75 बीपीएस और 2024 में 25 बीपीएस की बढ़ोतरी करेगा। टर्मिनल रेपो दर कोविद के बाद के वातावरण में 5.50% कम होने की उम्मीद है।
विकास के लिए अनिवार्य रूप से चार नकारात्मक जोखिम हैं: आने वाले महीनों में तीसरी लहर का पुनरुत्थान; वैश्विक तेल और ऊर्जा की कीमतें ऊंची बनी हुई हैं, जिसके परिणामस्वरूप निजी खपत व्यय वृद्धि के लिए एक नकारात्मक आवेग है; वैश्विक आर्थिक गतिविधि में नरमी के कारण निर्यात गति में मंदी; और स्वास्थ्य संकट के मध्यम अवधि के भयावह प्रभाव, निजी खपत और निवेश को पूर्व-महामारी प्रवृत्ति में लौटने से रोकना। इन जोखिमों के बावजूद, हम उम्मीद करते हैं कि RBI के FY22 के वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि का अनुमान 9.5% वर्ष-दर-वर्ष (हमारा पूर्वानुमान समान है) बनाए रखा जाएगा। इस बीच, पिछले कुछ महीनों में उम्मीद से कम सीपीआई (उपभोक्ता मूल्य सूचकांक) प्रिंट और सितंबर में सब्जियों की कीमतों में नरमी के परिणामस्वरूप आरबीआई अपने वित्त वर्ष 22 के सीपीआई मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को 5.1-5.2% (हमारा अपना अनुमान 5.2%) संशोधित कर सकता है। , वर्तमान में 5.7% औसत से। कम सीपीआई के बावजूद, कोर सीपीआई अगले छह महीनों के लिए लगभग 6% चिपचिपा रहने की उम्मीद है।
कौशिक दास भारत के मुख्य अर्थशास्त्री, ड्यूश बैंक हैं।
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